ИнтерРАО акции

📌 Сегодня предлагаю взглянуть на сектор электроэнергетики, рассмотрел отчёты 4-х компаний за 2025 год. Дочек Россетей лучше рассматривать в отдельном посте.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Выручка электроэнергетиков растёт каждый год благодаря индексации тарифов. Так, в середине 2025 года тарифы повысили на 12,6%, а с октября 2026 года ожидают рост цен на 11,3%. Однако сейчас электроэнергетики проходят период высоких капитальных затрат, что давит на прибыль и размер дивидендов.

1️⃣ ВЫРУЧКА В 2025 г.:

• Переложить индексацию тарифов в рост выручки смогли ЭЛ5-Энерго (+18,3% год к году), РусГидро (+14,5%), и Интер РАО (+13,7%). У Юнипро рост выручки всего на 4,7% из-за падения зарубежной выручки и окончания одного из договоров.

2️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• По росту прибыли Юнипро наоборот стала лидером (+23,4%), далее ЭЛ5-Энерго (+10,5%). У РусГидро в 2025 году прибыль против убытка в 2024 году, а прибыль Интер РАО впервые за 5 лет снизилась на 9,2% из-за роста налоговых расходов на 46%.

Решения совета директоров (наблюдательного совета)

Документы предусматривают внесение изменений в Закон об электроэнергетике и Кодекс об административных правонарушениях

Законы наделяют ФАС России дополнительными полномочиями по контролю за экономической обоснованностью тарифов. 

В последние годы ФАС России существенно нарастила объем и эффективность государственного контроля в сфере тарифообразования, общая сумма экономически необоснованных средств, определенных к исключению из тарифов только с 2023 по 2025 годы, составила 102,62 млрд рублей.

При этом не во всех случаях решения ФАС России своевременно и в полном объеме исполнялись региональными органами регулирования. Большая часть неисполнений решений связана с действиями нескольких регуляторов, игнорирующих решения и предписания антимонопольного органа. 

Новые полномочия позволят ФАС России решить данную проблему. Так, в случае неоднократного неисполнения решений службы, ведомство самостоятельно установит ключевые параметры тарифного решения на федеральном уровне. 

Интер РАО — одна из крупнейших генерирующих компаний в России. Обычно ее рассматривают дивидендные инвесторы, так как доходность в секторе у нее достаточно неплохая. Однако, на наш взгляд, даже для дивидендных инвесторов это не самая интересная история. В последние годы из-за высокой ключевой ставки доходы компании росли — на счетах у нее находится значительная денежная позиция. Сейчас эти доходы будут сокращаться, так как ставка снижается, а компания вошла в масштабную инвестиционную программу, которую планирует финансировать за счет этой «кубышки».

В отчете мы видим, что капитальные затраты уже выросли на 50% год к году, достигнув 205,5 млрд рублей, и в ближайшие два года компания ожидает их на уровне 200-300 миллиардов ежегодно. Свободный денежный поток из-за этого стал отрицательным, а «кубышка» на фоне таких расходов, естественно, сокращается, что напрямую влияет на будущие процентные доходы, которые были существенной частью прибыли. Поэтому какого-то четкого опережающего драйвера роста как минимум в ближайшие пару лет мы не видим — эффект от инвестпрограммы менеджмент ждет не ранее 2028 года, а в 2026-м EBITDA ожидается на уровне прошлого года.

Михаил Мишустин встретился с генеральным директором ПАО «Интер РАО» Сергеем Дрегвалем. Сергей Дрегваль подвел итоги деятельности Группы  «Интер РАО» в 2025 году:

• Интер РАО обеспечила более 10% выработки электроэнергии в единой энергосистеме России, войдя в тройку лидеров по данному показателю. Выручка Группы компаний увеличилась на 14% по сравнению с 2024 годом и достигла порядка 1,8 трлн рублей
• Продолжается масштабная модернизация тепловой генерации. Строятся новые объекты: Каширская ГРЭС в Московской области, Новоленская ТЭС в Якутии, Харанорская ГРЭС в Забайкалье, а также Сочинская и Джубгинская ТЭС в Краснодарском крае. Их совокупная мощность составляет более 3 ГВт. Более 90% оборудования для этих объектов – отечественного производства.
• Отдельное внимание уделяется развитию энергетического машиностроения. В ближайшие 5 лет в это направление планируется вложить 30 млрд рублей. 

Принято решение о создании собственного производства газовых турбин большой и средней мощности. Выпуск первой отечественной турбины мощностью 170 МВт запланирован на 2028 год.

🔌Интер РАО опубликовала фин. результаты по МСФО за IV квартал и 2025 г. В IV кв. чистая прибыль значительно снизилась во многом из разовых факторов (обесценение активов и большой убыток в прочем сегменте), при этом компания остаётся бенефициаром высокой ключевой ставки, кубышка (денежная позиция) на сегодняшний день приносит на 17,9% больше, чем основной бизнес компании, но инвестиции сделали FCF отрицательным за весь 2025 год:

⚡️ Выручка: 2025 г. 1,76₽ трлн (+13,7% г/г), IV кв. 518,4₽ млрд (+13,2% г/г)
⚡️ EBITDA: 2025 г. 181,5₽ млрд (+4,8% г/г), IV кв. 50,3₽ млрд (-14,2% г/г)
⚡️ Чистая прибыль: 2025 г. 133,8₽ млрд (-9,2% г/г), IV кв. 20₽ млрд (-45,4% г/г)

💡 Выручка делится на несколько сегментов: сбыт — 339₽ млрд (+20,5% г/г, приобретение активов и клиентоориентированность), генерация — 93,9₽ млрд (+16,2% г/г, рост тарифов и новые программы КОММОД), энергомашиностроение и инжиниринг — 59,4₽ млрд (+0,3% г/г, рост реализации продукции и приобретение активов), трейдинг — 16,3₽ млрд (-18,9% г/г, сокращение экспорта) и прочие — 9,8₽ млрд (-40,6% г/г, снижением объёма поставок природного газа и продление низкого тарифа на поставку электроэнергии).

В Интер РАО заявили, что доля «потерянных» акционеров составляет 0,2%, и сумма приостановленных дивидендов будет незначительной — РБК«Доля а...

«Доля акционеров, с которыми утрачена связь, на уровне 0,2% [от общего числа акционеров «Интер РАО»]», — рассказали «РБК Инвестициям» в пресс-службе «Интер РАО». В компании подчеркнули, что общая сумма дивидендов, выплату которых приостановят таким акционерам, будет незначительной.

27 марта СД Интер РАО рассмотрит вопрос о приостановлении выплаты дивидендов в отношении акционеров, с которыми утрачена связьПАО «Интер РАО...