Россети Центр акции

Постепенно разбирая отчеты «дочек» Россети задумался, что хорошо бы собрать сводную таблицу по самым интересным из них, чтобы была общая картина.

Сделал свод по 2025 году. Добавил различные мультипликаторы и прогнозные дивиденды, исходя из информации заявленной в ИПР компаний.

Из того, что увидел вынес несколько моментов.

1) Наглядно видно почему Ленэнерго многие инвесторы до сих пор держат в портфелях. Текущая доходность выше почти всех, кроме Центра, но по нему есть вопросы.

2) У Центра сейчас самая высокая ДД, но это, скорее всего, по той причине, что как раз они не смогли выполнить план по прибыли на 2025 год. Другие компании (Волга, МР, ЦиП) хорошо выросли после отчетов. Хотя из плюсов Центра можно отметить, что в 2025 они в отличии от других компаний холдинга все еще регистрировали убыток по обесценению. В 2026 можно ожидать разворот и это даст буст по прибыли.

3) Северо-Запад начинает платить дивиденды (как минимум это заложено в ИПР). Это любопытно.

Компания Россети Центр опубликовала финансовый отчет за 2025г. по МСФО.

Отчет МСФО и РСБУ у сетевых компаний очень похожи, а так как я отчет РСБУ (отчет об исполнении инвестпрограммы — это и есть РСБУ) подробно разобрал здесь, то остановлюсь лишь на некоторых моментах отчета МСФО.

Мой расчет скорректированной EBITDA — это операционная прибыль+амортизация+оценочные обязательства+убыток (восстановление) от обесценения основных средств (обычно в 4 квартале он появляется)+начисление (восстановление) резерва под ожидаемые кредитные убытки-прочие доходы+прочие расходы.

Как же отработали в 4 квартале и в 25г. в целом:

Эффективность компании улучшилась в 4 квартале, рентабельность EBITDA увеличилась относительно аналогичного периода прошлого года на 3,2 п.п. с 17,5% до 22,6% г/г (за весь 25г. с 20,5% до 24,3%) — хороший результат по рентабельности, да и сама EBITDA выросла на +45,9% с 7,0 до рекордного значения в 10,2 млрд руб., а за весь 25г. +30,9% с 28,4 до 37,1 млрд руб., очень хороший результат.

Операционные расходы у Центра выросли всего на +4,0% в 4 квартале до 37,9 млрд руб. (не знаю как это им удалось, темп очень маленький), а за весь 25г. +5,2% и 129,0 млрд руб., а если посмотреть на выручку, то она растет сильнее себестоимости +13,0% и 45,3 млрд, а за 25г. +10,7% и 153,0 млрд руб. — отличный результат.

Операционная прибыль (сокр. ОП), без всяких моих корректировок (как я EBITDA делаю) в Q4 прибавила +20,8% до 4,7 млрд руб. (за 25г. +29,6% до 22,8 млрд), а рентабельность ОП в Q4 выросла с 9,6% до 10,3% (за 25г. с 12,7% до 14,9%) — отличный результат, частично он занижен бОльшим обесценением основных средств в 25г. -4,2 млрд против -0,9 млрд в 24г., поэтому могли бы быть результаты ещё лучше. 

Компания Россети Центр опубликовала отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г., где показаны финансовые показатели компании по РСБУ в 4 квартале (ну и понятно за целый год):

👉Выручка — 44,28 млрд руб. (+15,6% г/г)
👉Себестоимость — 37,58 млрд руб. (+12,2% г/г)
👉Прибыль от продаж — 6,70 млрд руб. (+39,3% г/г)
👉EBITDA — 9,85 млрд руб. (+30,0% г/г)
👉Сальдо прочих доходов/расходов (с процентами) — -3,88 млрд руб. (-1,53 млрд в Q4 24г.)
👉Прибыль до налогообложения — 2,82 млрд руб. (-14,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,73 млрд руб. (+58,5% г/г)

Отчет хороший, лучше моих ожиданий, EBITDA (по моему расчету, где EBITDA= прибыль до налогов+амортизация-сальдо прочих доходов/расходов (с процентами)) выросла в Q4 25г. на +30,0% до 9,85 млрд руб., а чистая прибыль на +58,5 до 1,73 млрд — давайте посмотрим за счет чего.

Выручка от услуг по передаче электроэнергии по итогам 4 квартала 2025 года выросла на +15,5% г/г до 38,22 млрд руб. (рекордное квартальное значение), полезный отпуск снизился незначительно, всего на -0,7% до 12,43 млрд кВт*ч., но это пятый месяц подряд с отрицательной динамикой.

При этом себестоимость передачи выросла всего на +11,5% до 35,47 млрд руб. (темп меньше роста выручки) и мы можем посчитать какая получилась прибыль от продаж при передачи электроэнергии и как дело обстоит с рентабельностью от продаж при передаче электроэнергии.

Рентабельность от передачи выросла с 3,9% до 7,2%, а сама прибыль от передачи составила 2,75 млрд руб. — явно недобрали, улучшение есть, но небольшое. 

Прибыль от продаж с технологического присоединения потребителей выросла на +25,6% до 3,20 млрд руб. — это рекордный квартальный результат, который сильно повлиял на итоговую прибыль от продаж:

#Россети_Центр #MRKC

Для меня эта акция интересна, поскольку после импульса вверх мы идем в боковой коррекции, а именно в сужении диапазона. Фигура, которая зачастую приводит к продолжению тенденции.
На фоне общего падения рынка сети смотрятся очень неплохо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

💭 Обсудим ключевые факторы и особенности, влияющие на расчет дивидендной базы...

💰 Финансовая часть (9 мес 2025)

📊 Чистая прибыль возросла на 42,2%, достигнув уровня 9,4 млрд рублей. Это стало возможным благодаря увеличению выручки на 9,8% до отметки в 107,66 млрд рублей. Показатель EBITDA продемонстрировал рост на 19,3%, составив 28,96 млрд рублей.

🤔 Операционные расходы выросли на 5,7%, остановившись на уровне 91,11 млрд рублей. Несмотря на положительную динамику доходов, кредиторская задолженность осталась достаточно значительной и оценивается в 44,31 млрд рублей.

🔀 Денежные средства на счетах компании по состоянию на конец третьего квартала составляли 7,59 млрд рублей. Что касается капитальных затрат, то они увеличились почти на четверть (+18,1%) и достигли суммы в 16,55 млрд рублей по сравнению с предыдущими тремя кварталами 2024 года.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

💪 Значительный прирост тарифов гарантирует положительные финансовые результаты компании в течение ближайших одного-двух лет, при этом ключевые мультипликаторы привлекательны.

Номинальный индекс Московской биржи снизился на 4% и это второй год подряд, когда инвесторы теряют деньги в индексе. Раньше редкие периоды снижения менялись на периоды роста. Даже после горячего 2022 был яркий и зеленый 2023. На начало года разброс прогнозов по индексу был 2850-3500, а конец года — 2766. Никто не угадал, но Сбер был ближе всех. При этом, прогноз Сбера основывался на ожидании ключевой ставки 25%.  2025 год оказался не лучшим годом  для инвестиций в акции

А индексы полной доходности +2,9-4,9% (смотря с какой даты считать)