Группа Астра акции

Продолжаем разговор о нездорово низкий дебиторке Аренадаты на фоне сравнения с Астрой.

Чтобы вы понимали разницу между Астрой и Датой, я построил два моста конверсии NIC в FCF. Уверен что на просторах телеграмма вы больше такого нигде не видели, потому что такое упражнение требует некоторой усидчивости.

Чарты показывают, что NIC Даты почти полностью сконвертился в СДП: Потери на WC минимальны (хотя так быть не должно=)

У Астры огромные потери по пути:

Привет, друзья!

✏️ Ускорили запуск серверной инфраструктуры (Группа Астра)

В новом релизе TROK 1.2 появились моментальные снимки состояния сервера. Разработка позволяет организовать отказоустойчивое хранение данных и повысить надежность IT-инфраструктуры клиентов.

✏️Правительство упростило правила поддержки импортозамещения IT (Коммерсантъ)

Правительство скорректировало условия господдержки IT-разработчиков, отвечающих за импортозамещения. В частности, срок подтверждения выручки от продажи продукта вырос с трех до пяти лет.

❤️ Ваша $ASTR

     Группа «Астра» (один из лидеров российского рынка ИТ-дистрибуции и разработки ПО) опубликовала долгожданную отчетность по МСФО за 2025 год. Цифры с первого взгляда радуют глаз: выручка бьёт рекорды, операционная прибыль растёт, отгрузки увеличиваются, а программа buyback уверенно скупает акции с рынка. Но есть одна загвоздка, которая превращает праздник в головную боль для инвесторов: чистая прибыль не выросла ни на рубль.

Пир во время чумы: доходы есть, денег нет

     Итак, главные цифры отчёта:
— Выручка подскочила до 20,37 млрд рублей, увеличившись на 18,4% по сравнению с 17,2 млрд рублей годом ранее .
— Операционная прибыль показала уверенный рост — с 5,5 млрд до 6,2 млрд рублей (+12,7%) .
— Прибыль до налогообложения также подросла — с 6 млрд до 6,3 млрд рублей .

     Казалось бы, бери и радуйся. Но затем следует главный удар: чистая прибыль застыла как вкопанная — ровно 6,05 млрд рублей, как и в 2024 году.

Надежные государственные облигации (ОФЗ) дают гарантированные 14,5–15% годовых. В таких условиях инвесторы ждут от любого бизнеса либо бурного роста, либо щедрых дивидендов. Разберем свежую финансовую отчетность лидера отечественного ИТ-рынка ПАО «Группа Астра» и поймем, что на самом деле скрывается за красивыми цифрами.

Где деньги? Парадокс миллиардной прибыли.

На первый взгляд, дела у разработчика операционной системы Astra Linux идут отлично: компания заявляет о чистой прибыли в 6 млрд рублей. Кажется, касса должна ломиться от денег. Но если посмотреть на свободный денежный поток (то есть реальные «живые» деньги, которые остались на счетах после всех обязательных трат на развитие бизнеса), то он составляет всего 1,27 млрд рублей. Расхождение почти в пять раз! Куда исчезли деньги?

1) Все дело в правилах бухгалтерского учета. Разработка программ требует колоссальных затрат — в 2025 году это 2,89 млрд рублей (в основном это зарплаты программистам). По правилам, компания может не вычитать их сразу из прибыли как расходы, а легально копить на своем балансе как «нематериальные активы» (созданный код). На бумаге имущество компании растет, прибыль кажется высокой, но по факту эти миллиарды уже ушли людям на зарплаты.

💻 Астра отчиталась за 2025 г. по МСФО.

Ключевые показатели:
• Отгрузки: 22 млрд руб., +9% г/г;
• Выручка: 20,4 млрд руб., +18% г/г;
• EBITDA: 8,1 млрд руб., +23% г/г;
• Рентабельность EBITDA: 40%, +1,5 п.п.;
• Чистая прибыль: 6 млрд руб. (осталась на уровне прошлого года);
• Рентабельность по чистой прибыли: 30% против 35% в 2024 г.
• Показатель чистый долг/скорр. EBITDA (LTM): 0,25x на конец 2025 г. против 0,23х на конец 2024 г.

Наше мнение:
Результаты Астры довольно неплохие. Компания функционирует в жестких макроэкономических условиях, темпы роста выручки замедляются, но в 2025 году она смогла взять под контроль операционные расходы, которые перестали опережать выручку. В итоге даже удалось немного нарастить рентабельность EBITDA. Давление на прибыль оказали расходы по налогу на прибыль, получение убытка по курсовым разницам и сокращение практически в два раза финансовых доходов (в основном за счет дохода по полученным государственным субсидиям). Компания рассчитывает, что по мере снижения ключевой ставки будет реализовываться отложенный спрос клиентов, и по этой причине в том числе активно инвестирует в разработку (рост капитализированных расходов +43% г/г, до 4 млрд руб.

Опять-таки, как на мой взгляд должно выглядеть изменение дебиторской задолженности здорового человека по итогам 2025 года на примере отчета Астры.
Напомню, что у Аренадаты и Базиса по итогам 4 квартала сложилась атипично низкая дебиторка. Это конечно хорошо, но подозрительно🤔

Просмотрел 2 часа день инвестора Астры.
Хочу похвалить компанию и выделить на фоне других дней инвесторов.
Почему?

На звонке был гендир Илья Сивцев.

Илья говорил достаточно свободно и отвечал на все вопросы.
Наиболее ценную информацию, которое дает понимание того, что происходит в бизнесе, я получил именно после его комментариев.
Когда на годовом отчете отсутствует или скрывается гендир — для меня это звоночек.

Были также CFO и замгендира.
Они также выступали и отвечали на вопросы.
Николай Прянишников понравился — энергичный артистичный мужик, просто добавил какой-то жизни в день инвестора.

Влад, IR компании, сам на вопросы особо не отвечал, выполнял фунцию модератора. И зачем ему отвечать, если есть CEO + CFO?
В этом плане я считаю IR и не должен становиться главным действующим лицом самого важного в году события.
IR обычно сильно ограничен в полномочиях, и слишком сильно фильтрует базар, поэтому комментарии IRа зачастую слабо информативны.
А тонкие нюансы отчетности, которые точно знает CFO, ir может не понимать до конца.

День инвестора длился 2 часа, за это время 8 аналитиков задали свои вопросы.

В целом можно рассматривать мою заметку как эталон, к которому надо стремиться😁👍

2025 год закрыт для $ASTR
с чистой прибылью 6 млрд рублей, что на уровне предыдущего года. В условиях жесткой ДКП и геополитической неопределенности это уже достижение.

Выручка выросла на 18%, до 20,4 млрд рублей. Отгрузки прибавили скромные 9% рынок сдерживает спрос, но Астра компенсирует это ростом доходов от сопровождения и экосистемы.

🚀Главный результат компании сейчас это маржа. EBITDA подскочила на 23%, рентабельность достигла 40%. В четвертом квартале компания сократила операционные расходы на 2%, фокус на эффективность вместо агрессивного роста.

Долговая нагрузка минимальна, а по дивидендам менеджмент рекомендует выплатить не менее 25% от скорректированной прибыли за вычетом CAPEX. Доходность будет скромной, но сам факт, что компания делится результатами даже в непростой год.

Астра строит устойчивый бизнес с предсказуемой маржой и крепким балансом. В 2026 году, когда многие будут искать защиту от волатильности, такие активы станут цениться выше 🏆

• У нас большая база для монетизации
• В 2025 году не смогли показать суперрезультат из-за отложенного спроса

Елена Бородкина, заместитель генерального директора по экономике и финансам: 

«Даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики мы продолжили уверенно расти и увеличивать рентабельность бизнеса при сохранении низкой долговой нагрузки. Во многом положительно сказались оптимизация расходов и успешная технологическая ставка. В 2025 году нас выбрали более 18 500 клиентов из разных отраслей экономики.

Одновременно из-за высокой стоимости заемных средств в течение прошлого года многие организации приостанавливали запуск новых IT-проектов — стал формироваться отложенный спрос. С начала 2026 года эта ситуация по большей мере сохраняется: снижение ключевой ставки постепенно оживляет IT-инвестиции компаний, но существенный сдвиг мы ожидаем в 2027 году. Считаем, что реализация отложенного спроса станет для нас важным источником роста.

Независимо от внешних макроэкономических факторов «Группа Астра» продолжает фокусироваться на операционной эффективности и инвестициях в перспективные разработки.

Елена Бородкина, заместитель генерального директора по экономике и финансам: 

«Даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики мы продолжили уверенно расти и увеличивать рентабельность бизнеса при сохранении низкой долговой нагрузки. Во многом положительно сказались оптимизация расходов и успешная технологическая ставка. В 2025 году нас выбрали более 18 500 клиентов из разных отраслей экономики.

Одновременно из-за высокой стоимости заемных средств в течение прошлого года многие организации приостанавливали запуск новых IT-проектов — стал формироваться отложенный спрос. С начала 2026 года эта ситуация по большей мере сохраняется: снижение ключевой ставки постепенно оживляет IT-инвестиции компаний, но существенный сдвиг мы ожидаем в 2027 году. Считаем, что реализация отложенного спроса станет для нас важным источником роста.

Независимо от внешних макроэкономических факторов «Группа Астра» продолжает фокусироваться на операционной эффективности и инвестициях в перспективные разработки.

ПАО Группа Астра (далее группа или компания, MOEX: ASTR), один из лидеров российского IT-рынка и ведущий производитель инфраструктурного программного обеспечения (ПО), объявляет аудированные финансовые результаты по МСФО за 12 месяцев 2025 года.

Ключевые операционные и финансовые показатели

• Отгрузки за 2025 год выросли на 9% год к году и составили 22 млрд рублей. Динамика показателя по-прежнему находится под давлением сохраняющейся жесткой денежно-кредитной политики, а также высокой экономической и геополитической неопределенности.

• Выручка увеличилась на 18% год к году и превысила 20 млрд рублей. Существенный рост показателя обеспечили признание выручки от ранее осуществленных отгрузок, а также увеличение доходов от сопровождения и продажи продуктов экосистемы.

• Показатель EBITDA увеличился на 23% год к году и превысил 8 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA выросла на 1,5 п.п. до 40%.

• Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года и составила 6 млрд рублей. Основные факторы, которые повлияли на показатель: повышение выплат страховых взносов, завершение срока действия льготного кредита, а также увеличение cтавки налога на прибыль до 5%. Рентабельность по чистой прибыли составила 30%.

🚀 Даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики наша выручка за прошлый год увеличилась на 18% и превысила 20 млрд рублей. Ключевой фактор роста — повышение уровня доходов от продуктов экосистемы. Ниже — о других важных параметрах.

🔥Ключевые операционные и финансовые показатели

• Отгрузки увеличились на 9% год к году до 22 млрд рублей, несмотря на влияние жесткой ДКП, а также экономической и геополитической неопределенности.

• EBITDA выросла на 23% год к году и составила 8 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 1,5 п.п. до 40%.

• Чистая прибыль осталась на уровне прошлого года — составила 6 млрд рублей. На нее повлияли повышение страховых взносов и налога на прибыль, завершение льготного кредитования. Рентабельность по чистой прибыли составила 30%.

• Капитализированные расходы выросли на 43% год к году до 4 млрд рублей: продолжаем развивать экосистему, в том числе для будущей реализации отложенного спроса.

• Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/LTM скорр. EBITDA составил 0,25x.